营收过于依赖可复美，巨子生物难解发展之困

出品 | 潮起网「于见专栏」

在美妆赛道，大单品策略成就了很多品牌。但是与此同时，也让一些美妆品牌，因此受困。刚刚过去的8月份，随着多家医美上市公司相继完成上半年财报披露，巨子生物的这种困境，也显得尤为突出。

虽然巨子生物上半年交出了营收、净利润双双增长的亮眼成绩单，但是其上半年财报数据显示，旗下品牌可复美的营收贡献占比，已经从2022年的68%上升到了当前的超过80%。在行业竞争日渐加剧之时，巨子生物营收来源过于依赖单一品牌带来的问题，不仅老生常谈，而且显而易见。

严重依赖单品，业绩增速放缓

2024年上半年，医美赛道的整体发展，不容乐观。曾经以玻尿酸为主打的华熙生物、爱美客、昊海生科，因为毛利率可以与茅台比肩，而市场占有率在透明质酸领域名列前茅，而被并称为“医美三剑客”，更是被业界形容为“医美印钞机”，但是上半年都在经历业绩增长疲软的下行周期。

据同期财报数据显示，爱美客和昊海生科的业绩增速双双放缓，而华熙生物，更是录得上市以来的最差半年度业绩。

玻尿酸之外的重组胶原蛋白赛道，也没有躲过增长放缓的问题。据行业头部企业巨子生物披露2024中期业绩报告，报告期内，巨子生物中期收入约25.4亿元，同比增长58.2%；归属于母公司持有者盈利约9.83亿元，同比增长47.4%。

虽然巨子生物上半年营收、净利润双双大幅增长。但是不容忽视的是，该增速相比2023年同期，已明显放缓。据Wind数据，巨子生物2023年上半年，其营收、净利润64.34%、52.53%。

公开资料显示，巨子生物主攻以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品，以及开发和生产基于稀有人参皂苷技术的功能性食品，旗下品牌众多，包括可复美、可丽金、司预、可复平、可痕等。

但是，从营收贡献来看，可复美是名副其实的支柱品牌。巨子生物财报数据显示，截至6月末，该品牌为公司带来约20.7亿元的收入，同比增长68.6%，总收入占比较去年同期提升5.1％至81.5%。其次是可丽金，该部分实现营收6.17亿元，占总营收的17.5%。

实际上，巨子生物依赖可复美单品的情况由来已久，由此带来的风险也不可预知。以赛诺医疗为例，2019年其冠脉支架收入占比超过84%。此后的2020年，受全国集采影响，其扣非利润断崖式下降87%。

而从行业地位来看，巨子生物虽然依靠可复美的影响力，名声在外。但是根据国信证券研报分析，2021年中国前五大专业皮肤护理产品公司占整体市场的44.7%，巨子生物以10.6%的市占率排名第二，贝泰妮以12%排名第一。

近几年以来，二者各有增长，但是行业地位却并无太大改变。因此，在近期网上传来重组胶原蛋白成本下降的消息后，巨子生物也面临着产品可能降价的冲击。

起因是杭州美琉生物科技有限公司（以下简称美琉生物）称，能将Ⅲ型重组胶原蛋白成本价格由8万元/公斤降至1万元/公斤。该公司近日也宣布已完成天使轮融资，资金将用于推动重组蛋白赛道新产品的研发，加速更新迭代及拓宽销售渠道等。不难看出，该消息如果属实，那么这个半路杀出的“程咬金”，可能就是巨子生物“好日子”的终结者。

重营销、轻研发，竞争力堪忧

一直以来，生物科技企业以技术领先、科技感十足而被投资者十分看重。但是实际上，其科技实力却未必经得起推敲，科技成色也十分存疑。

例如，巨子生物就因研发投入不高，被指科技成色不足，且频遭诟病。上半年财报数据显示，截至6月末，该公司研发支出约0.49亿元，同比增长43.2%，但研发支出占收入比例，却较去年同期的2.1%降至1.9%。与之形成鲜明对比的是，报告期内其销售及经销开支约8.9亿元，较上年同期增长60.7%，销售费用率则同比微增0.9个百分点至34.9%。

对此，巨子生物解释称，其销售费用率的大幅增加，主要是因为线上、线下渠道布局的调整。因为线上直销渠道的快速扩张，导致其营销费用大幅增加。

图源：巨子生物官网

只是，无论是销售费用太高，还是行业玩家激增，都给巨子生物的产品销售以及盈利能力带来了挑战。

首先，从盈利能力来看，2024年上半年，巨子生物的净利润同比下降2.88%，来到了38.6%。而此前的2020年，其净利率还接近80%。加上上文提及的重组胶原蛋白成本价格等不确定因素的影响，未来的巨子生物，盈利能力的提升以及可持续性，更是十分承压。

其次，从行业竞争格局来看，胶原蛋白赛道已经越来越拥挤。当资生堂、欧莱雅、华熙生物等公司纷纷进军胶原蛋白赛道，巨子生物现有的市场份额也必然会被进一步蚕食。

与此同时，医美赛道的风口经常变化，如今受宠的重组胶原蛋白，未来还将被什么新概念取代甚至颠覆，也尚未可知。实际上，此前的玻尿酸、肉毒素等概念盛极一时又快速衰落，便是前车之鉴。

综合来看，巨子生物突破科技成色不足、产品同质化缺乏竞争力的困境，或许只能依靠提高自身科技实力，加码投入科技研发。但是，通过其营收过于依赖大单品的发展策略足以看出，营销驱动依然是公司快速发展的根本。这也意味着，巨子生物不仅在产品方面依赖大单品，在发展策略上，也有营销依赖症，未来其产品如何提升竞争力，也将面临考验。